专题：ATFX外汇专栏投稿

7月16日
，ATFX：黄金是共识“货币
”，具有超主权属性 ，当美元作为国际货币的地位有所下降时
，黄金就会受到各国中央银行的青睐
。国际黄金以美元计价，当美元贬值时 ，黄金获得反向驱动力。两项因素效果叠加
，导致黄金和美元在长周期走势中呈现出此消彼长的“跷跷板”关系 。

　　根据彭博的统计，过去十年（2016年中至2026年中）黄金和美元的相关系数为-0.63 ，属于强负相关关系
。当美元指数下跌时
，黄金上涨的概率在60%~80%之间；当美元指数上涨时，黄金下跌的概率类似。

　　今年4月份 ，美元指数从高点100.26下跌至低点97.60
，跌幅2.65%；同期，黄金从4890美元高点下跌至4510美元低点 ，跌幅7.77% 。在美伊冲突的影响下，美元指数和黄金出现了同跌的局面
，打破了长期的反向波动关系
。

　　黄金具有避险属性，在美伊冲突爆发后出现明显下跌 ，超出市场预期。美元指数受到美联储的调控影响
，美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁后，国际油价高企 ，美联储加息预期升温
，美元指数有升值倾向（逻辑上） 。避险属性提振黄金，但黄金下跌；加息预期提振美元 ，但美元指数下跌
。传统逻辑在面对中东局势时
，全部失效。

　　图1，美元指数和黄金过去十年走势叠加-ATFX

　　长周期看 ，美元指数具有明显的周期属性
，2020年之前和2023年之前处于升值周期；2018年之前和2021年之前处于贬值周期 。黄金则不然，过去十年处于单边上涨趋势 ，2021年至2023年间，虽然没有上涨
，但也没有明显下跌，而是保持横盘震荡态势
。同期的美元指数从901涨至113 ，涨幅超25%。背后的干扰因素是俄乌冲突：2022年2月24日
，俄罗斯对乌克兰发起特别行动，激发黄金避险需求 。

　　美元指数有明显周期性 ，而黄金长期走势单边上涨
，背后的因素可能是美元作为国际货币地位的下降。尤其是特朗普上台之后，美国优先的基本原则和对传统盟友不友好的政策 ，驱动了部分国家增加黄金储备减少美元储备比例
。

　　对于当下的中东紧张局势
，表现看影响最大的是霍尔木兹海峡和原油，本质上却在冲击美元作为全球货币的根基。尤其是美国在中东地区的存在感因为伊朗的反制而被显著削弱时 ，美元即便对欧元能够升值
，也难以对黄金形成有效压制 。黄金和美元齐跌的局面虽然在单一月份会出现，但黄金强美元弱的格局或许才是长期趋势
。

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