（来源：富宝有色）

　　2026年二季度，受中东地缘局势及美联储货币政策预期变化等宏观驱动及基本面铝锭社会库存持续去库多重共振 ，电解铝价格均价小涨。后市来看，除宏观影响外
，三季度需求或先抑后扬，预计铝价月均价先跌后涨 。

　　价格回顾：二季度铝价高位窄幅走弱 ，均价小涨

　　据富宝资讯监测
，二季度A00现货铝价均价为24242.33元/吨，环比去年一季度上涨0.89% ，同比去年二季度上涨20.03%。季度内最高价为4月17日的25160元/吨
，最低价为6月30日的22500元/吨，高低振幅为2660元/吨
。具体驱动因素如下：

　　二季度中东产能扰动与美联储加息预期扰动 ，铝价承压

　　4月上半月海外供应偏紧预期支撑铝价走强
，下半月谈判反复美元转强铝价冲高回落。受3月底阿联酋环球铝业遭遇袭击，海外电解铝产能受损程度扩大 ，霍尔木兹海峡航运受阻
，供给收缩预期升温，支撑铝价上涨 。而4月8日美伊开启临时停火谈判 ，海峡短暂恢复通航，虽地缘利多小幅消化
，但油价震荡下跌使得美国通胀预期降温，美元指数走弱至98左右 ，4月上半月有色市场普遍反弹
。进入下半月
，美伊谈判陷入僵局、通航再度受限，叠加4月末美联储议息会议偏鹰 ，降息预期降温
，美元由弱转小涨，市场情绪偏空 ，铝价自高位走弱。

　　5月美伊谈判反复拉锯
，无实质性进展 。月初特朗普宣布结束对伊“史诗怒火 ”行动，转向旨在开放霍尔木兹海峡的“自由计划” ，市场风险偏好短期回升
，但后续美伊就铀浓缩和资产解冻等问题上分歧严重，海峡运量迟迟未能恢复至常态水平 ，对通胀的担忧压制风险资产表现
。而此期间，各经济体4月CPI数据陆续公布
，其中美国CPI数据高于预期而非农就业相对稳健，欧元区 、英国、日本CPI数据低于或持平预期 ，使得市场押注美联储加息和美元走强前景
，施压铝价。

　　6月美伊协议落地叠加沃什鹰派发言，铝价重心持续下移 。月内美伊关系缓和 ，并签署电子备忘录
，霍尔木兹海峡航运恢复，市场对于中东积压铝锭外运和减产产能复产有一定预期 ，地缘溢价快速消退
。叠加沃什于欧央行论坛释放偏鹰表态
，年内美联储加息预期再度走强，美元持续走强至近一年高位 ，升至100附近震荡
，施压有色市场，内外盘铝价承压回撤。

　　基于二季度铝市宏观扰动偏强下 ，基本面又是如何表现呢？

　　供应稳中小增，低价刺激需求铝锭社库加速库存

　　一
、铝厂供应良好
，开工维持高位 。据富宝资讯监测，截至6月底 ，电解铝建成产能为4553万吨
，运行产能4445万吨，产能运行率为97.81% ，运行水平较3月提升0.33个百分点
。二季度电解铝总产量为1104.66万吨
，较上一季度增加19.74万吨，增幅1.82% ，供应稳中有增。二、铝价走弱
，下游厂家补货增加 。4月份处于旺季行情，但铝价高位 ，抑制下游需求释放
，而随着5-6月铝价走弱，终端订单改善 ，加工厂补货意愿提升，需求整体呈现“淡季不淡 、旺季不旺
”的特征。三
、二季度铝锭社会库存去库
。5月铝价逐步回落至24500元/吨以下运行
，铝锭社会库存于5月初迎来去库拐点，较去年同期延迟一个月左右 ，其中峰值接近140万吨。截至6月底
，五地社会库存为113.9万吨，较一季度末减少13.6万吨 ，减幅10.67%
，较去年同期增加71.5万吨，增幅168.63% ，除低价刺激下游接货需求外
，与二季度铝水比变化就较强关联性 。据富宝资讯监测，4-6月铝水比分别为74.6%、76.1% 、77.10% ，二季度铝水逐渐提升
，并略高于去年同期，铸锭量减少
。

　　利润：高铝价低成本 ，电解铝利润空间继续扩大

　　据富宝资讯监测，二季度电解铝成本为15941.08元/吨
，环比涨幅1.44%，同比跌幅3.02%；行业季度平均利润为8261.05元/吨 ，环比涨幅0.18%
，同比涨幅120.40%。电解铝冶炼企业利润增加，而生产成本亦小增 ，主要是氧化铝价格小涨
，但涨幅有限，二季度国内氧化铝现货均价为2709.08元/吨 ，环比涨幅1.96%
，同比跌幅12.63% 。

　　综上所述，二季度宏观面与基本面多空并存 ，铝价高位承压运行
，均价小涨
。而7月以来，月初受美国6月非农就业数据远低于市场预期 ，美联储加息概率弱化，叠加美国再次对伊朗发动军事打击
，霍尔木兹海峡关闭，地缘溢价回升 ，铝价自22260元/吨低位反弹至23000元/吨左右震荡
，截至7月16日，国内现货铝价日均价为23170元/吨 ，较月初上涨910元/吨
，涨幅4.09%。结合当前宏观环境
、供需面波动格局及季节性规律，预计三季度铝价月均价或先跌后涨 。

　　从宏观方面来看 ，中东地缘变局和美联储政策变化是扰动电解铝市场的主要变量
。近期美伊冲突再度爆发
，此前短暂停火协议作废，双方互相打击对方相关目标 ，霍尔木兹海峡航运风险显增
，局势短期不确定性较强，中东电解铝减产产能在235-250万吨 ，复产周期通常6-12个月之久，三季度内难以大规模恢复
，同时海峡通航持续受限导致氧化铝进口、铝锭出口物流成本高企，叠加油价高位推高电力与预焙阳极成本 ，叠加LME铝库存已降至28万吨左右极低水平
，低库存格局进一步加强价格底部弹性。当前美联储鹰派基调延续 、美元指数维持高位，或对三季度铝价形成压制 。另外9月美联储议息会议将更新经济预期与利率点阵图 ，若释放偏鹰信号
，会继续压制有色板块整体估值，相反 ，或推动铝价上涨
。综上
，宏观不确定性较强，但海外供应偏紧格局不变 ，铝价底部存在支撑。

　　从基本面来看
，需求或先抑后扬，是三季度价格走势重要驱动因素 。供应端稳中小增 ，增量来自新疆140万吨电解铝产能（其中20万吨新增指标，预计7月底左右满产）；需求端适逢淡旺季切换
，预计先抑后扬。7-8月为传统消费淡季，下游加工企业开工率回落 ，建筑型材需求偏弱
，铝板带箔
、工业型材需求不同程度收缩，后续社会库存去库速度或放缓
。9月逐步进入消费旺季 ，新能源汽车等终端领域排产或回升
，下游存在补库需求，叠加出口维持韧性 ，电解铝社会库存或继续去库。综上
，预计三季度铝价主流区间参考22000-24800元/吨，低点或出现在7-8月淡季阶段 ，高点出现在9月旺季阶段 。