来源：华泰期货
作者： 白旭宇
油脂观点
市场要闻与重要数据
价格行情
期货方面 ，本周收盘豆油2609合约8，620元/吨 ，环比上涨85元 ，涨幅1.00%；本周收盘棕榈油2609合约9，570元/吨 ，环比上涨338元 ，涨幅3.66%；本周收盘菜油2609合约10，281元/吨，环比上涨345元 ，涨幅3.47%。现货方面 ，广东地区棕榈油现货价格9，370元/吨 ，环比上涨240元 ，涨幅2.63%，现货基差P09-200 ，环比下跌98元；天津地区一级豆油现货价格8 ，630元/吨，环比下跌10元/吨 ，跌幅0.12% ，现货基差Y09+10，环比下跌95元；江苏地区四级菜油现货价格10 ，781元/吨 ，环比上涨345元，涨幅3.31%，现货基差OI09+500 ，环比持平 。
棕榈油供需
供应方面 ，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2026年7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降0.77% ，鲜果串单产下降1.56% ，出油率提高0.15%，对增产预期有所缓和 。出口方面 ，7月1-20日ITS数据显示马棕出口环比增4.1% ，AmSpec数据减少0.9%，SGS数据减少31.44% ，增幅不一 ，数据出现分化。据钢联数据，本周（7.17-7.23）国内棕榈油新增买船1条（11月船期） ，前期买船陆续到港 。本统计周期内 ，国内重点油厂棕榈油成交总量为2500吨，日均成交量为500吨，较上周日均减少13吨 ，减幅2.46% 。库存方面 ，据Mysteel调研显示，截至2026年7月17日（第28周） ，全国重点地区棕榈油商业库存80.24万吨 ，环比上周增加4.38万吨，增幅5.77%；同比去年59.14万吨增加21.10万吨 ，增幅35.68% ，升至近3年高位。印尼B50已正式启动为远月注入利好；但产地高库存与现货贴水限制涨幅 。
豆油供需
供应方面，据海关总署数据显示：中国2026年6月进口大豆1354.7万吨 ，同比增长10.46% ，环比增长14.89% 。中国2026年1-6月大豆进口5015.4万吨，同比增长1.5%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示 ，2026年第29周（7月11日至7月17日）国内油厂大豆实际压榨量225.53万吨 ，豆油产量42.74万吨，开机率为62.1%。预估第30周（7月18日至7月24日）国内油厂豆油产量预估为47.18万吨，预估开机率为68.38% 。本统计周期内 ，国内重点油厂豆油散油成交总量8.18万吨 ，日均成交量1.64万吨，较上周日均成交量环比增加128.17% ，成交出现阶段性回暖 。库存方面 ，现114家样本调研显示，截至2026年7月17日（第28周） ，全国豆油商业库存138.88万吨 ，环比上周增加8.55万吨，增幅6.56% ，同比增加12.59万吨 ，增幅9.97%，库存持续累积压力不减。USDA美豆优良率66% ，CBOT美豆油收报72.73美分/磅（+2.5%） ，外盘豆油持续走强 。
菜油供需
根据Mysteel统计，截至7月17日沿海油厂菜籽压榨量13.32万吨，较上周增加1.76万吨 ，菜籽到港节奏逐步改善 ，油厂开机率小幅提升 。本周菜油产量5.59万吨，较上期增加0.74万吨。本统计周期沿海油厂菜油提货量为5.0944万吨 ，较上期下降0.3108万吨 ，终端需求较为疲软，市场成交清淡 。库存方面 ，本周全国进口菜籽库存30.08万吨 ，环比减少9.12万吨（-23%），其中福建16.08万吨、广东2.5万吨 、广西11.5万吨 。沿海油厂菜油库存3.75万吨 ，环比增加0.5万吨（+15%） ，未执行合同25.2万吨环比增加1.1万吨。华东菜油商业库存32.65万吨，较上周增加2.65万吨 。市场处于消费淡季 ，终端仅零星刚需采购 ，整体交投清淡 。全国三级菜油现货均价10，406元/吨，较上周上涨76元/吨。
市场分析
本周国内油脂在原油大涨与基本面博弈下走势分化 ，呈棕榈油领涨 、菜油跟涨、豆油偏弱的格局 。WTI原油因美伊冲突及霍尔木兹海峡海运受阻大幅拉升 ，周度上涨超10.0%，对油脂形成支撑 。棕榈油受原油大涨 、天气升水 、印尼B50等利好带动涨幅最大；菜油因国内低库存高基差支撑表现偏强；豆油受高库存压制跟涨不足。本周豆油偏弱运行 ，豆棕、豆菜倒挂加深 ，截至7月23日收盘，豆棕09合约价差-970 ，菜豆09合约价差1630。
豆油方面 ，USDA作物生长报告显示截至7月19日美豆优良率66%，较前一周65%回升但低于去年同期68% ，中西部高温干旱天气为美豆提供天气升水 。同时中国本周持续采购美豆（累计超160万吨） ，CBOT大豆获成本支撑 。ANEC数据显示巴西7月大豆出口量预估下调至1350万吨（前值1376万吨），但仍高于去年同期的1194万吨 ，南美供应整体充裕。CBOT美豆油受原油大涨外溢提振持续走强 。国内方面 ，海关数据显示6月进口大豆1354.7万吨，钢联数据显示7-9月份国内全样本油厂大豆到港约1064.05万吨 、1050万吨 、930万吨 。油厂开机率维持高位，钢联数据显示截至7月20日 ，豆油商业库存累至138.88万吨 ，库存压力进一步加大。现货基差承压运行，下游刚需采购为主 。整体看 ，地缘冲突持续升级 ，推动原油价格升至近两个月高点，支撑油脂行情；同时 ，美国中西部干旱未见缓解 ，预计下周将迎来炎热干燥天气，威胁处于结荚期的大豆作物 ，进一步支撑期价 。另外原油强势也推升物流运输成本 ，预计豆油仍有一定支撑，短期维持震荡偏强运行。
棕榈油方面 ，MPOA数据显示马来7月1-20日毛棕榈油产量较上月同期增加6.85% ，但SPPOMA数据显示7月1-20日马棕产量环比下降0.77%，后期继续关注产地产量数据 。船运高频数据对7月前20日出口有分歧，但今年7月到10月期间印度食用油进口量有望攀升 ，印度食用油对外依存度高 ，国内食用油通胀维持8%以上，各类油脂现货价格普遍走高 ，持续扰动全球植物油贸易流向并拉动油脂的需求 ，另外下半年印度将迎来许多重要节假日，在节假日需求高峰期间 ，大豆和菜籽压榨速度放缓 ，国内供应减少，进口会增加 ，后期将拉动产地出口 。印尼总统确认B50已于7月正式启动 ，印尼自7月起全面停止进口柴油，利好远月合约。国内方面 ，海关数据显示中国6月棕榈油进口22.4万吨 ，1-6约进口161.9万吨；钢联数据显示本周新增买船1条（11月船期），但前期买船较多，近期到港较多 ，钢联数据显示截至7月17日 ，全国重点地区棕榈油商业库存80.24万吨，棕榈油供应充裕 。整体看 ，国际油价走强提振棕榈油作为生柴原料的需求预期 ，叠加市场担忧厄尔尼诺天气对产量的影响，棕榈油远月支撑较强 ，预计短期在原油提振与天气扰动中维持偏强运行 。
菜籽油方面 ，加拿大农业部7月供需报告将2026/27年度菜籽产量预估大幅上调至2100万吨（6月1920万吨），远月供应宽松预期压制上方空间。但近期加拿大大草原部分地区天气糟糕 ，油菜籽单产潜力存在不确定性 ，市场担忧产量下调；同时国际原油大涨，CBOT豆油豆油、欧洲油菜籽和马来西亚棕榈油价格同步跟随 ，也为菜籽价格提供了额外支撑。截至7约24日收盘 ，ICE油菜籽期货11月合约收盘价824.9加元/吨，创下三年来的最高水平，国内进口加籽成本快速攀升 ，加籽压榨深度亏损 。加拿大谷物委员会数据显示 ，截至7月20日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加至30.51万吨 ，自2025年8月10日至2026年7月20日 ，加拿大油菜籽出口量为1153.1万吨，后期加拿大销售压力减轻 。国内方面 ，海关数据显示6月国内进口菜籽65.2万吨 ，1-6月累计进口188万吨；6月进口菜油16.3万吨，1-6月进口113万吨；但菜籽到港阶段性偏紧叠加国内菜油库存偏低 ，现货基差维持高升水。同时因为加籽压榨亏损 ，油厂采购加菜籽意愿降低，近期市场关注澳菜籽的榨利 ，关注澳菜籽买船情况 。短期菜油在低库存高基差下维持高位宽幅震荡 ，在三大油脂中相对偏强 。
策略
中性
风险
无
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