日元回吐了日美历史性联合汇市干预带来的近半数涨幅 。投资者表示，两国央行未能形成统一表态 ，削弱了此次干预对市场的提振效果
。

　　7 月末，在东京与华盛顿联手入市干预后 ，日元从 1 美元兑 164 日元的四十年来低位反弹至 1 美元兑 155 日元附近
，但此后再度回落。周一日元贬值 0.7%，汇率跌至 1 美元兑 158.91 日元 。

　　美国商品期货交易委员会最新数据显示
，期货与期权市场交易员依旧押注日元下行，只不过自干预落地后 ，空头仓位规模已有所收缩
。

　　罗素投资全球解决方案策略主管范・吕评论称：“干预的效果正在消退。想要推动日元持续走强，还需要更强有力的举措 。 ”

　　投资者表示
，除非日本央行同步加息，否则此次外汇干预很难为日元带来持久支撑
。投资者还认为 ，本次干预力度偏弱
，根源在于缺乏国际协作：英国媒体上周报道，美国此番罕见抛售欧元以托举日元之前 ，并未征询欧洲央行的意见。

　　苏黎世保险首席市场策略师盖伊・米勒称：“欧洲央行并未参与此次行动
，这并非好事 。
” 他解释，各国央行协同行动能够 “向市场传递统一立场信号”。此次举措与 2011 年日本大地震后七国集团联手干预 、压低日元汇率的协同行动形成鲜明对比
。

　　如今市场投资者的关注点落在：日本央行是否会迫于市场压力加息以提振日元。受政府财政支出隐患
、油价上行等多重通胀压力拖累 ，日元汇率持续承压 。日本财务省今年 4 月、5 月两度单独入市干预
，仅短暂稳住日元走势，效果转瞬即逝
。

　　高盛驻东京分析师指出 ，日本央行 7 月议息会议维持 1% 利率不变
，会议观点摘要显示，整体风险倾向已然明显偏向提早加息。

　　日本央行周一发布的会议纪要援引一名政策委员的表态：“核心消费者物价指数通胀水平已逼近 2% ，相较于以往，当下需要更加重视物价上行风险
，政策加息节奏或将快于市场预期 。 ”交易员目前测算，日本央行 9 月下次议息会议上调基准利率 25 个基点的概率约为 50%
。

　　花旗分析师预判：日本央行政策将迎来转向 ，自 9 月起开启更为激进的加息周期
，至明年年末利率将升至 2%。

　　倘若日元再度跌破 1 美元兑 160 日元关口 —— 该价位过往曾触发日方外汇干预，将会进一步推升国内通胀；同时也会加剧美国政策制定者的担忧：美元强势过盛 ，以及日本若要开展大规模外汇干预
，或许需要抛售手中巨额美国国债储备 。

　　部分投资者认为当下市场环境和 2024 年 8 月十分相近：当时市场空头押注日元贬值的仓位处于高位，且依照购买力平价等传统指标衡量 ，日元估值深度偏低；彼时日元骤然升值
，引发全球金融市场剧烈震荡
。

　　投资者以低利率借入日元，在全球各类资产市场大举押注做多 ，这一策略被称作套息交易；一旦大量套息交易集中平仓
，将会引发海外资产市场剧烈震荡。

　　范・吕指出，当前市场 “极度看空日元
” 的持仓状况 ，与 2024 年时的行情环境存在一定相似性 。他补充道：若后续经济数据或央行政策迫使投资者同步调整仓位，一边押注美联储转向鸽派 、一边押注日本央行转为鹰派
，市场或将重演当年的剧烈波动
。

　　但其他分析师认为，即便日本央行加快加息节奏 ，套息交易大规模集中平仓的概率依旧偏低 —— 当前日本与其他主要经济体之间仍存在巨大利率差。

　　摩根大通首席日本经济学家藤田绫子表示：“即便短期利差会小幅收窄
，短期内利差空间依旧足够丰厚 。” 她还补充，随着日本长期国债收益率逐步与海外趋同 ，套息交易规模或许会收缩
，但这属于更长期才会兑现的趋势。