上周黄金先抑后扬，非农就业数据“爆冷
”后 ，加息预期降温
，短线黄金止跌回稳，伦敦现货黄金周涨幅超2% ，沪金主力合约小幅上涨。本周关注周四美联储会议纪要发布
，黄金前后波动率可能放大 。

　　宏观方面 ，美国ISM制造业PMI录得53.3%
，连续第六个月扩张，略低于前值54和低于预期值53.9；产出指数降至近六个月新低52.2 ，就业指数升至49.7但仍低于50荣枯线
。同日公布的ADP“小非农”新增9.8万人
，低于预期的11.9万人。另外，美国劳工统计局公布6月非农就业报告——新增就业仅5.7万人 ，远低于市场预期的11.3万人，为近四个月最低；4月数据从17.9万下修至14.8万
，5月从17.2万下修至12.9万，两月合计下修7.4万人 。失业率从4.3%回落至4.2% ，创去年6月以来新低
，但劳动参与率下降0.3个百分点至61.5%，失业率回落主要源于退出劳动力市场人群增加
。受糟糕的就业数据影响 ，美联储紧急降温加息预期。美联储主席沃什在欧央行年度会议上
，明确宣布美联储将放弃利率前瞻指引，未来决策完全依赖实时经济数据 ，但他指出过去4周美国通胀风险已有所下降
，通胀预期呈下行趋势，同时重申将继续推进资产负债表缩减 。

　　地缘政治方面
，美伊在卡塔尔多哈举行间接技术性会谈，聚焦谅解备忘录落实 ，涉及伊朗冻结资金返还与霍尔木兹海峡安全保障等议题
。霍尔木兹海峡当前处于“有限通航 ”状态，但通航量继续小幅回升。

　　贵金属市场定价逻辑开始从“美联储鹰派紧缩叙事
”向“数据验证与政策调整”的阶段切换
，也就是随着非农就业数据爆冷以及沃什为通胀预期降温，市场对美联储加息预期开始出现快速降温 ，由此美元指数冲高回落
，贵金属市场则止跌回稳 。不过需要注意的是，一是美联储并未开启降息预期 ，二是沃什同时强调将继续推进缩表
，缩表对流动性的收紧作用更为持久，即便短期通胀回落带来反弹 ，缩表形成的利率压制仍会限制金价上行高度
。因此黄金可能出现阶段性反弹
，但高度不宜过度乐观。

　　撰稿：李琪

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