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　　解禁首日，千亿AI龙头股价“雪崩
”
，大跌18%！68亿天量成交超上市首日，八成基石股东曾表态“不卖” ，三个月77%的市值“灰飞烟灭 ”

　　7月9日
，MiniMax（0100.HK）迎来上市后“最危险 ”的一天 。

　　今天，MiniMax上市以来首轮限售股解禁 ，解禁股数1.53亿股
，占总股本的48.9%
。

　　受解禁压力影响，公司股价盘中一度跌超20% ，创近半年新低。截至收盘，MiniMax报297.4港元
，跌17.98%，总市值跌破千亿 ，降至约932亿港元 。

　　值得注意的是
，就在7月8日，有媒体报道称 ，超八成Pre IPO及基石股东明确表态长期看好并将继续持有
。

　　就在三个月前
，这家大模型公司的市值还高达4100亿港元，如今只剩不到千亿港元 ，77%的市值灰飞烟灭。

　　超八成Pre IPO及基石股东曾表态“不卖”

　　7月9日开盘
，MiniMax报359.8港元，低开近1% 。卖单随即涌出 ，股价迅速下探至330港元
，跌幅超7%。但在跌10%的低位，买盘开始涌入 ，股价一度反弹至340港元上方，跌幅收窄至6%以内
。

　　然而反弹只维持了不到半小时。卖单再次压顶
，股价震荡回落，在330港元附近反复拉锯 。

　　截至收盘 ，MiniMax报297.4港元
，跌17.98%
。成交量飙升至2094万股，成交额68.36亿港元 ，比上市首日的40.5亿港元高了近66%。

　　而就在此前
，7月8日，据媒体报道 ，在MiniMax基石投资者解禁窗口临近之际
，超八成Pre IPO及基石股东明确表态长期看好并将继续持有 。

　　据了解，表态机构包括 Aspex 、博裕
、IDG、Janchor 、Martis Fund等基石投资人 ，国寿投资
、徐汇资本等国资机构
，以及阿里、米哈游 、云启、明势等早期股东，涵盖产业战略投资者
、国际长线基金、国有资本及地方产业投资平台 、市场化专业投资机构和公募基金等多元类型
。

　　8日当天 ，MiniMax股价盘中快速拉升20%，最高报389.8港元/股
，收盘价报362.6港元/股，上涨约11.98% ，总市值约1137亿港元。

　　但再高的护盘热情
，掩盖不了一个关键事实：表态不等于永久持有 。

　　据21世纪经济报道，MiniMax的老股东中 ，财务型投资者占三分之一以上
，他们的陪跑耐心有限
。高瓴
、红杉系、Future Capital等市场化机构进得早 、成本低，账面回报翻了几倍到十几倍。对这些基金来说 ，每一笔钱都有退出期限和DPI考核 。这批财务型投资者中只要有一小部分选择落袋为安
，就足以在二级市场掀起巨浪
。

　　和智谱“同命不同价 ”

　　值得注意的是，MiniMax和智谱 ，这两家前后脚上市的国产大模型双雄
，现在已经“同命不同价
”了。

　　1月8日，智谱以116.20港元挂牌 ，在此后的半年时间里，股价持续走高
，一度冲至2980港元的历史高点，较发行价涨超24倍 。

　　此前 ，7月8日
，智谱约2568万股限售股解禁，当日股价上涨13.35% ，公司总市值突破8000亿港元。大规模解禁获得市场承接后
，逾300亿港元新增机构资金又在这一估值水平进入
。

　　7月9日，智谱在港交所发布最新公告 ，根据一般授权配售新H股
，每股配售股份的配售价为1588港元，由中金公司独家配售代理。

　　本次配售发行股份上限为1978万股新H股 ，确定配售价为每股1588港元
，对照7月8日公司收盘价格1825港元计算，配售折价幅度约12.99% ，处于港股科技股配售常规折让区间内 。

　　7月9日早盘，智谱开盘即上涨
，截至收盘，涨幅回落至11.23% ，报每股2030港元
。

　　相比之下
，比智谱晚一天上市的MiniMax则像坐上了过山车，股价在上涨7倍最高触及1330港元后快速扭头向下 ，截至7月9日收盘
，其股价已回撤至303港元，相较发行价仅剩约1倍涨幅 ，相比之下
，智谱则仍有接近16倍的涨幅。

　　MiniMax近半年股价走势不如智谱，除开解禁比例 ，模型的市场反应偏淡也有影响 。6月1日
，MiniMax上线新一代旗舰模型M3，在使用体验上业界评价不一 ，定价也一度引发争议，当天MiniMax跌超15%
。

　　AI测试平台Artificial Analysis的数据显示
，在智能指数排行上，智谱和千问的旗舰模型分别排在第5和第8位 ，而M3居全球大模型的第9位
，得分44，与排在第10位的DeepSeek相同。但在另一个性价比的榜单中 ，DeepSeek V4系列模型排在第2和第4位
，M3则排在第6位 。与DeepSeek V4系列能力相差不大的情况下，M3在性价比层面难以获得优势
。

　　6月15日 ，摩根大通曾发表报告将MiniMax评级从“增持”下调到“中性 ”
，认为自M2模型之后MiniMax尚未推出新的国产SOTA（最先进）模型，且从纯模型能力角度 ，MiniMax仍在追赶阶段。

　　（本文不构成任何投资建议
，据此操作风险自担）