英伟达当前股价走势，完全不匹配市场预期今年 83% 的营收涨幅 。相反 ，股价定价仿佛未来两年所有潜在风险都会全部兑现。对于愿意长期布局的投资者而言，当下存在布局机会
。

　　多数半导体投资者追逐未来数年增速有望最快的个股。今年至今英伟达股价仅上涨 10%；而老对手超威（AMD）涨幅达 142%
，存储芯片厂商美光受益于 AI 数据中心需求爆发，年内涨幅 213% 。费城半导体指数整体上涨 71%
。

　　标普全球市场情报数据显示 ，AMD 远期市盈率高达 53 倍
，而英伟达远期市盈率跌至 2021 年 7 月以来低位。公司当前远期息税折旧摊销前利润市盈率不足 17 倍，大幅低于 36 倍的五年平均水平 。

　　目前看空英伟达的逻辑已经十分清晰
。自 OpenAI 推出首款聊天机器人 ChatGPT 后 ，英伟达 AI 芯片业务迎来爆发
，大批竞品入局自研 AI 芯片：包括 SambaNova、Cerebras 、Groq 等初创企业（Groq 最终选择向英伟达授权自家技术）。与此同时，谷歌多年前就自研了 AI 芯片 ，如今不仅对外售卖
，还通过云业务对外租赁；亚马逊同样自研 AI 芯片并跟进商业化 。元宇宙（Meta）、微软
、OpenAI、安索帕均已着手自研 AI 芯片
。

　　此外，AMD 将于今年晚些时候推出首款 AI 服务器整机系统。这套方案高度整合 AI 芯片与配套硬件 ，保障软硬件协同稳定运行
，产品名为 Helios，可实现与英伟达近年在售的 Grace Blackwell 、Vera Rubin AI 芯片方案相近的功能 。

　　客观层面 ，英伟达营收体量已经十分庞大，相较于中小厂商
，想要维持高速增长天然难度更高
。

　　看多英伟达的核心逻辑在于：公司增长潜力远没有股价反映得那么悲观。晨星分析师布莱恩・科莱洛表示，英伟达当前股价约 212 美元 ，市场定价隐含 2027 年后公司增长基本停滞 。他认为合理股价应接近 280 美元
，对应 2029 财年（次年 1 月财年结束）销售额约 16 倍估值。按照他的预测，2029 财年之前英伟达营收
、调整后每股收益每年增速保持 45% 以上 ，延续近几年高增长表现
，这一估值具备合理性
。

　　“拉长两三年维度来看，英伟达估值十分便宜。核心疑问是：两年后 ，大型云厂商、企业资本开支能否依旧保持高增？英伟达能否守住绝大多数市场份额？我们的判断都是肯定的
，这也是股价被低估的原因 。 ” 科莱洛说道
。

　　分析师预测，英伟达 2028 财年（次年 1 月收官）营收将增长 42% ，达到 5600 亿美元；下一财年营收继续上涨 23%。AMD 的预期增速并没有显著更高 。AMD 去年营收增长 34%
，录得 346 亿美元；机构预估其截至 2027 年 12 月财年营收增长 57% 至 780 亿美元，再下一年增长 36%
。这样的增速并不足以支撑 AMD 享受大幅估值溢价。

　　即便如此 ，投资者已不再把英伟达视作成长股 。加贝利基金投资组合经理约翰・贝尔顿表示，半导体资金涌向供需缺口最突出 、存在大量未兑现成长空间的赛道标的
，“当下英伟达并不符合这类投资逻辑”
。

　　贝尔顿持续加仓 AMD 与美光，英伟达持仓保持不动 ，但近几个月没有继续增持。

　　“AMD 的博弈属性更强 。
” 他表示
，AMD 相关产品尚处于发展早期，若技术路线落地成功 ，股价上行空间会更大
。

　　但市场或许低估了英伟达长年深耕 AI 芯片积累的壁垒。一旦 OpenAI 等科技企业缩减 AI 资本开支
，大量半路入局造芯的厂商很可能放弃自研，重回采购英伟达芯片的路线 。简单来讲 ，若 AI 行业遇冷
，英伟达受到的冲击大概率小于芯片新玩家 —— 后者产品尚未经过完整周期验证。

　　风险重重之下，英伟达依旧牢牢占据 AI 芯片主导地位
。《The Information》近期报道 ，在 AI 推理芯片（用于模型落地运行
，区别于训练芯片）赛道，英伟达的市场份额不降反升。

　　现阶段行业大举加码新芯片研发的趋势没有放缓迹象 。谷歌母公司 Alphabet 周三上调 2026 年资本开支预期 ，并计划明年继续扩大资本投入
。

　　另外，英伟达投资布局潜在客户（包括新兴云厂商 Nebius
、CoreWeave）的策略近期饱受质疑
，但一旦行业下行，这套布局能够有效对冲业务风险。